<美元汇率分析>美元意外回升,然宣告跌势就此扭转尚言之过早
美元数日来的扬升走势令许多人措手不及,不过投资人表示这并非因为基本面出现任何
改变,而且若要宣告美元两年来的下跌趋势已划下句点尚言之过早.就在上周,美元走势
仍显得蹒跚不振,因为美国创纪录的预算赤字令人担忧、美国利率似仍将维持在1958年
以来的最低位,加上七大工业国(G7)财长会议也未提出令人信服得以拉抬美元的声明.然
而突然之间,美元却开始回升,不仅兑欧元较上周三甫触及的历史低点1.2930美元劲扬了
4%,兑英镑、澳元及纽元这些高收益的货币也大幅上涨.美元兑日圆周一也攀升至109.4
0水准,较G7会后触及的105.14低点劲扬了4%.分析师认为美元仍有进一步升值的空间,不
过走势是否就此逆转则尚无定论.UFJ Tsubasa证券总经理Mitsuru Saito说,"美元回升
与基本面有无改变无关.大多是和日本干预抛出日圆以及欧洲与澳洲官员的口头干预有
关.""目前的情况是美元急速下跌后展开全面修正,因此待这股修正情绪冷却后,美元可
能会面临另一波的下档卖压."部份人士预估,在许多短线投资人可能进一步调整部位下
,美元兑日圆最高将可升抵111.50日圆.Westpac Banking资深外汇分析师表示,在目前的
价位,约有90%的未平仓投机性空头美元/日圆部位尚未出笼.美元兑日圆进一步走升,应
该会让日本出口商感到高兴,因为其商品与投资价值增加,不过这将使美国制造商受挫.
美元贬值走势不会煞车
分析师表示,除非美国利率前景或资本流动趋势有更明确的改变,否则美元贬值的走势不
会煞车.一些投资人因11月与12月有稳定的资金流入美国证券,且较9月有起色而受到鼓
舞,因此买进美元.9月时资本流入资金仅43亿美元.日兴花旗集团市场暨经济分析师主管
Tomoko Fujii表示,"但当您看看是谁在买进时,就会发现主要是日本及其他亚洲央行运
用汇率干预的款项在买."他表示,"重要的是民间投资人是否对投资美国资产有信心,然
相较之下,他们的买兴正在消退."分析师表示,美元兑日圆的反弹是受到日本大举抛售日
圆干预之助,此举系为防止美元一路跌破105日圆.伊藤忠商事首席分析师Seiya Nakaji
ma表示,"基本上,在日本当局似乎决定保护105日圆水准的情况下,投机者可能放弃在突
破105日圆水准处抛售美元.
日经济复苏,干预力道难再续
日本1月已售出7兆(万亿)日圆(654.2亿美元)进行干预,市场普遍认为本月还会再抛出数
兆日圆,以阻止日圆的升值.日本官方担心日圆升值可能冲击出口业而损害日本经济的复
苏.
日本1月的干预相较于该月份有2.1兆日圆的资金净流入日本证券,及约6,000亿日圆的贸
易顺差,出现了约4.5兆日圆左右的"差距".分析师表示,该差距造就了庞大的美元需求.
不过,他们怀疑,日本象这样过度支出的情况能够持续多久,尤其是有愈来愈多经济复苏
的证据出现,让日本更难对其大举干预有合理化的解释.上周,日本表示,10-12月当季的
实质经济年成长率为7.0%,远高于美国同期的4.0%.UFJ Tsubasa的Saito表示,"如果日本
仍在109日圆的价位进行干预,这看起来很怪.""日本民众已逐渐明了到汇市干预的成本
有多高,使得财务省对外界的批评感到紧张.我怀疑他们能否继续如此积极地进行干预.
"
<英国利率分析>英国利率料继续上升,但下次升息预计在5月
路透调查显示,因英国经济强劲成长,且消费者负债较高,英国央行预计将继续升息,但下
一次升息可能要等到5月.路透在2月24-26日间调查的45位分析师中,除一位外,其它均预
计英国央行货币政策委员会(MPC)将在3月会议上维持利率于4.0%不变,以衡量2月升息2
5个基点的效果.一位分析师预计将在3月升息.摩根士丹利分析师费尔斯说:"以英国央行
稳健谨慎的方式,MPC不大可能在2月升息后,这么快就再次升息.""英国央行将希望看到
所预期的第一季经济加速成长得到证实后,方会再度升息."预估中值认为3月维持利率不
变的可能性为80%,加息25个基点的可能性为20%.如果此次会议维持利率不变的话,有36
位分析师预计央行将在5月再度加息.六位分析师预计会在4月.一位分析师称可能在4月
或5月.另有一位分析师预计,在当前经济周期利率已经触顶.英国2003年国内生产总值(
GDP)增长了2.3%,高于2002年的1.7%.随着经济趋好,央行已经将注意力转向不断膨胀的
房屋市场,以及高水平的个人负债.央行与去年11月起开始将位于48年低点3.50%的利率
调高,希望通过提高借贷成本和令存款更具吸引力来遏制消费者支出.
英镑强势或会令加息步伐放缓
但英镑汇价持续强劲,可能令央行在收紧银根方面更加犹豫,或至少会使其放慢脚步.IN
G Financial Markets驻伦敦的分析师奈特利(James Knightley)称:"英镑的强势本月可
能会受到更多关注,因其强势一直在延续.2月时,其造成的影响被认为较低."英镑兑美元
目前约在1992年9月以来的高点附近波动,当时英国被迫脱离欧洲汇率机制(ERM).这样的
汇价可能打击出口,并由此损及制造业,而制造业约占经济总量的五分之一.英国制造业
产出去年12月连续第二个月下滑.不过分析师称,经济仍有望保持稳健,足以确保在未来
几个月进一步升息.伦敦Lombard Street Research分析师麦克马洪称,这是时间的问题
,而不是英国是否将升息."全球经济需求在更大范围增加,企业投资意向已回升,且在目
前利率水准上鲜有消费者支出放缓的预兆."预估中值显示,今年年底前利率将升至4.50
%,2005年底前将达致4.75%.预估中值显示,在目前的景气周期内利率将在4.75%触顶,将
成为自2001年9月以来首见水准,与上月调查结果相同.受访者对利率顶点的预估区间介
于4.00-5.75%.
<欧元区利率分析>除非经济复苏不保,否则ECB可能抗拒降息呼声
分析师表示,目前来说,欧洲央行(ECB)很可能抗拒政界领袖要求其调降利率的呼声.只有
当通膨率意外下滑,同时又出现危及经济复苏的威胁时,才可能让ECB改变主意.金融市场
年初时反映了升息预期,现在则接纳利率因欧元走强而将被调降的可能性,但机率微乎其
微.慕尼黑HVB集团首席分析师胡夫纳说,"现在没有道理降息.这样做的前提是,欧洲经济
复苏面临风险,但目前并没有这样的情况出现."随着欧元区经济缓慢回升,而通膨率仅略
低于ECB目标区间,因此央行认为,当前处于纪录低点2%的利率水准并不会太紧.
通膨预估可能下修
ECB在3月预估经济成长时,可能会下修通膨预估值.该预估不会对外公布,但会作为ECB管
理委员会3月4日召开利率会议时的依据.花旗银行驻伦敦分析师阿尔佐拉表示,即使如此
,欧洲央行也不会迅速作出反应."这显然让天秤倾向降息的那一端,但ECB不必立即作出
回应...他们迄今也未释出已改变心意的信号."利率期货走势显示,欧洲央行在6月底前
降息25个基点的可能性仅为20-30%.欧元走强是通膨预估值可能下修的一个关键因素.自
从ECB公布12月预估值以来,欧元已累计攀升约6%.近期通膨率正向欧洲央行2%的目标靠
近,且分析师预计其将进一步走低.欧洲央行目前预计今年平均通膨率为1.8%,2005年将
为1.6%,非常符合其维持通膨于低位的目标,不过该值仍接近2%.
降息呼声不绝于耳
有利的通膨前景也许意味着欧洲央行在顺应降息呼吁上有更多空间,尤其是如果通膨率
进一步下修.但ECB可能仍然认为低利率并不是欧洲需要的一剂良药.法国周四加入德国
阵营,也呼吁欧洲央行降息,称近期欧元兑美元走强对欧美双方均不利.德国总理施罗德
前一天曾敦促ECB放宽货币政策,并将在本周稍晚与美国总统布什(布希)会晤时,讨论美
元疲软问题.
ECB对政界人士的呼吁不予置评,但分析师表示他们很可能无功而返,因为央行将坚定维
护自身的独立性.
消费乏力困扰经济
ECB总裁特里谢上周在欧洲议会作经济评估报告时的说辞,让人几乎没有理由认为降息是
治愈欧洲经济真正问题的良药.目前欧洲消费乏力,令出口独当推动复苏大任.特里谢说
,欧洲央行应藉由向民众保证通膨不会失控进而打击购买力,来提振信心.ECB亦可能得大
费周折,才能让欧洲民众相信,当政府进行痛苦的结构性改革之际,他们仍能继续消费.
1月耐久财订单下滑,但部分分项指标颇为强劲
美国商务部周四公布,1月耐久财(耐用品)订单意外下滑,但分项数据则减缓了该数据对
市场的冲击.2月21日当周初请失业金人数则和预期相差不大.经季节性调整后,1月耐久
财订单下降1.8%,这远逊于分析师预估的成长1.4%.但去年12月数据自原先的成长0.3%上
修至增长1.6%.1月扣除运输设备的订单增加2.0%,前月为成长1.7%.2月21日当周初请失
业金人数略显疲软,升至35万人,略高于分析师预期的34.8万人.此前一周初请失业金人
数为34.4万人.
以下为债市和汇市分析师对上述数据的评论:
苏格兰皇家银行助理副总裁瑞恩(TRACY RAHN):
1月耐久财订单数据逊于预期,但扣除运输后的订单成长2%,12月为1.7%,这是颇为强劲的
.
美银证券外汇分析师杰民(LAUREN GERMAIN):
1月耐久财订单数据远逊于预期,但由于前月数据被上修,所以情况还不算太差.一周初请
失业金人数较预期增加,表明美国劳动力市场仍然疲弱.欧元在数据公布后最初曾走高,
随后遭逢获利回吐. |