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外管局海外投资高抛低吸成功操作疑有高人指点2 J$ ]3 T6 D( M' t6 N# g
2010-11-27 00:44:17 来源: 经济观察报(北京) 跟贴 60 条 手机看股票 拥有2.6万亿美元全球最大外汇储备额的中国，在国际金融市场上的一举一动，都引人关注。
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5 ]" V. o. W9 Z' l# p两年前，中国外汇储备运营，给国际投资界透露的信息似乎只有“增持美国国债”。这样的操作手法让许多国际外汇市场的顶级操盘手颇为不屑。) ?% H9 Q2 X, L9 s
6 N a& M* @7 ^% h, h5 {& E但从年初开始，中国风格大变，灵活多变的市场化操作手段，踩准时点的几次大手笔高抛低吸，令国际投资界刮目相看。国际观察人士惊叹：“外管局有高人。”" |/ L, Q2 f4 E& T4 P* I
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“外管局在美元趋势不确定，欧元走势起伏不定的市场背景下，外储运营的挑战很大。他们比以往更为重视外储管理，投资水平也明显改善。”中国人民银行国际司前司长、前中国驻IMF执行董事张之骧说。
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两场战役
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. _& c: D+ s* i! J' O/ E为外管局（或者说是中国外汇储备运营水平）赢得声誉的，主要是年初以来中国对日本国债和美国国债的灵活多变的操作手法。
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业界人士评述，外管局对于日本、美国国债的吸纳与抛售时机把握很到位。
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; }' h' @; s# E/ Y从年初开始，中国连续7个月增持日本国债，据日本财务省公布的国际收支报告统计显示，在此期间中国累计增持额达到2.31万亿日元。但在8、9两月间，中国开始反手抛售日本国债，减持量接近2.8万亿日元。
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而日元兑美元的汇价年初在92-93之间，此后数月一直在89-94的区间内盘整，在6月中旬突然展开了一轮大幅跌势，9月时跌至84左右的水准，到11月初最低触及80的关口后近期才转而向上。这意味着，在日本国债这宗交易上，若以美元计价，中国收益率约在9%-10%，可谓是不小的胜利。
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“8月份日元兑换美元的汇率比价一路走高，中国出售日债属于高位获利，符合中国对外汇资产保值增值的一贯要求。”银河证券首席经济学家左小蕾(博客)说。- F* h$ |# [* I0 s
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而在美国国债方面，一位北京银行交易员说，5、6月份，正值美国10期国债收益率下降、价格走高之际，在连续15个月增持美国长期国债之后，外管局终于开始坚持减持，且幅度不小。譬如，6月中国减持美国国债240亿美元，其中抛售的美国长期国债高达212.23亿美元。今年上半年，中国累计减持美国国债511亿美元。
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# t2 @6 I) u/ w/ {而且，这次中国的减持与其他国际投资者是反向操作。境外投资者在此期间大批购进美国国债，总额达460亿 （较5月份的60亿美元，飙涨6.6倍），而中国在6月份净卖出240亿美元的美国长期国债和票据。3 `; U g% i6 t3 W* C3 P
$ y0 I8 \% y1 i7 Y; ~一位北京商业银行交易员说，外管局储备司今年来踩点很准，几次对美元、日元的出手时机把握都很好，技术性较强，而从抛售到与现在币值比较，属于“高抛低吸”。而香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元(博客)认为，就外汇市场操作技术来说，近几次的高抛低吸表明中国的外储投资打了几场“漂亮仗”。- p# v/ w3 \" s9 U
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故事的全部. ?0 v. w$ x- ^# e$ Q0 i" _) t2 `
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“投资者会吃惊地发现，中国终于开始减持美元转向其他资产。但这并非故事的全部。不妨看看北京将如何配置其资产组合。”渣打银行宏观经济师严瑾称。她说，操作迹象显示，近期外储投资有一定策略安排，几乎每个月都在做战术配置，投资较激进。$ R+ s3 u- E; c* X+ [4 L
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此外，严瑾认为，中国外管局在日本、韩国、加拿大和澳大利亚债券市场上均有较活泼的表现，不过交易范围还远不及对美国和欧洲债券市场的投资。“考虑到未来长期内中国经济增长将会对这些经济体产生的影响，中国增加这些国家政府债券的投资是理性选择。”严瑾说。
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8 {7 |/ g: e, y1 {! M* {! x年中时，投资界出现许多声音，称中国明显在推进“减持美国国债”的战略。但他们可能没有猜对。
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0 w, o1 R) U& c! D2 [进入下半年，外管局一改上半年的减持美国国债政策，转向为增持。最新美国财政部数据显示，中国9月份再次增持151亿美元美国国债，已是中国连续第三个月增持美国国债。至此，中国持有的美国国债总额为8835亿美元，继续成为美国最大的债权国。
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与此同时，11月22日，韩国企划财政部和韩国银行称，中国自去年7月开始累计购买了5万亿韩元的韩国国债，占同期外国人购买韩国国债总量(31.3万亿韩元)的近20%。
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0 B0 A" _/ V8 ~该北京商业银行交易员称，8835亿美元的美国国债规模已经显示增持空间不会很大。有迹象表明，外储投资更倾向投资新兴市场，未来有增持欧洲、东南亚国家政府债券的趋势。
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g4 D5 y9 n6 |$ E2 x7 B9 m这些手法老练、判断准确且目光前瞻的市场操作手法，让国际投资界吃惊。国际观察人士惊叹：“外管局有高人。”$ ?" O5 s3 y9 R Z+ Z% C
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谁是高人？
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如果说外管局真的有高人，最容易让人联想到的是朱长虹，一位曾经在全球最大的债券基金管理公司任职，并新近率领几位团队成员加盟外管局储备司的华裔华尔街精英。
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/ ]/ Z7 {1 Z' ?0 i, ^+ Q朱长虹现年40岁，毕业于中国科技大学，博士学位，曾任职于全球最大的债券基金管理公司太平洋投资管理公司(Pimco)负责管理230亿美元规模“绝对回报策略”的对冲基金系列。他为人低调，投资风格稳健，与外汇储备经营审慎管理的特点，颇为契合；已于今年2月正式回国就任外管局储备司投资总监一职。 W* d+ _# O$ P' X; x
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朱长虹是通过外管局全球招聘加入的。据透露，历时近一年的人才斟选与各方沟通，外管局储备司首席投资官的桂冠才落在了朱长虹的头上；而这其实也是外管局践行中央“千人计划”的举措之一。入选“千人计划”后，朱长虹将能享受到一系列特定的生活待遇。如中央财政给予引进人才每人人民币100万元的一次性补助（视同国家奖金，免征个人所得税）等。( H' Q% S" x+ t4 W7 s3 w
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“欢迎海外投资经验丰富的朱长虹加盟外管局外储司，我们需要补充新鲜血液。”一位国家外汇管理局负责人说。加盟中央外汇业务中心后，朱长虹的具体工作是“执行董事与投资委员会基金经理管理组的成员”，“职务层级很高，很看好朱长虹的投资管理能力。”该外管局负责人说。7 S0 \& h# D) v* n. c0 K
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在朱长虹之前，外管局储备司尚无首席投资官或投资总监一职，外管局相关负责人说，是国际金融形势与现实需求造就了这一角色；或许亦可以说是他的气质吻合了该职务。而一位接近储备司的人士称，朱长虹并非单枪匹马投奔储备司麾下，与之同行的还有几位原太平洋债券基金投资团队成员。
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值得注意的是，朱长虹原任职机构——太平洋投资管理公司(Pim－co)与中国外储的投资方向颇为一致。Pimco也由于收益率大幅下跌，该公司联席首席投资官、有“债券天王”之称的比尔·格罗斯于7月份减持了美国政府相关债券，同时加大了新兴市场债券投资比重。只不过，朱长虹所在的投资团队 “抢先一步”，于5、6月份减持，而且将新兴市场债券悉数收纳囊中。
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摩根大通董事总经理、房贷证券部门主管吴向阳评论，朱长虹的加盟无疑有助于提高外管局整体投资业绩，令外储投资水平创新高。而中信证券首席经济学家褚建芳评价，“无论是从投资时点与品种，还是近期投资风格看，外储投资水平明显有所提升。相信华尔街精英人士的加盟起到了正向作用。”
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外储运营谋略! h, [0 o, Y, m' i7 `
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该接近储备司人士透露，近期外管局发生的变化是，此前一些在外管局负责外汇交易的人，积累经验后曾跳槽至国际投行工作，但挣够一定的高工资后，当国家有需要，而他们也有意识服务于国家，于是再度回国；其次，储备司本身的机制也发生了变化，从投资操作研究到尽可能与市场接近的薪酬体系等，都做了一系列的制度安排。
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按照外管局的说法，外储投资采取国务院、人民银行、外汇局三级决策授权；但其最新的变化是，在按照投资基准经营的同时，允许经营人员主观能动性，对基准进行适度偏离，从而捕捉市场机会，在既定风险之下，创造超出基准的收益。该模式既借鉴了国际经验，也具有自身特色。; a& g* C* ?* p; w
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目前的外汇储备资产中包括美元、欧元、日元等多种货币，投资于各主要发达经济体和新兴经济体的政府类、机构类、公司类等多种金融产品。多元化投资组合中，不同货币、不同资产类别之间此消彼长、互补平衡的效果明显。而今年来外汇储备一系列投资操作，更凸显了“保值增值”原则。
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“从操作层面看，外储投资技术上比较到位，显示了某种战略安排。”中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚(博客)认为。他解释，如近期进行的各种结构布局，尽管没有公布投资组合，但无论是从国别，还是投资品种，乃至债券期限看，都呈现多元多趋势。
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由于目前央行外汇储备会计处理标准用的是历史成本法，未采取国际通用的现值法，其投资损益得不到及时有效的会计反映。也因此，今年来外储投资的盈亏数据也无从得知。但知情人士透露，目前央行也正在着手研究外储会计新规则，有可能是走一条介于 “历史成本法与现值法”之间的计量方式。
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上述储备司接近人士称，某种意义上，外储投资的变化影射了中国正在进行的金融体制改革。“目前是先从局部做起，比如，外汇管理体制改革中的外储投资中，引进国际人才、薪酬市场化趋势等。”
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11月25日，外管局最新国际收支数据显示，三季度外汇储备资产增加1073亿美元，达到26483亿美元。堪称中国国家首席投资官的朱长虹，重任在肩。# i- y. t- ]& b6 q, I
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(本文来源：经济观察报 作者：欧阳晓红) |
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发表于 2010-12-3 14:52:33
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发表于 2011-5-16 17:55:13
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