美元指数对A股的影响

fortuneallway · 发表于 2009-8-10 08:59:28

关于美元指数的走向，请看

http://bbs.88158.cn/thread-64584-1-1.html

美元指数对A股的影响，今天早上看到一朋友写的分析，转给大家参考：

浮生着甚苦奔忙，盛席华宴终散场。在多重因素的综合影响下，中国股市2009年的泡沫行情可能已经接近尾声，未来将向着合理估值水平逐渐回归。部分市场人士对于当前中国股市的泡沫认识角度，可能是不正确的，亦即过分强调货币政策制定者的主观因素，而不是从规律角度和国际化角度来思考问题。潘大认为，中国股市短期泡沫的破灭，与人民币因素有很大关系，亦即美元指数处于下跌趋势中时，中国股市易出现上涨行情，而当美元指数处于上涨通道中时，中国股市易出现下跌行情。此外，上市公司中报业绩不佳，以及2010年财政预算支出预期悲观，将构成另两个次要原因。上市公司中报业绩不佳，将使得当前接近50倍的PE，直接升至60倍乃至更高。而今年财政收入指标的艰难完成，将影响2010年财政预算的编制，导致市场下调对2010年GDP增速预期。这些因素综合在一起，可能使得当前A股泡沫难以持续。

中国股市的波动率，较可比的新兴市场要大，潘大认为这与人民币盯住美元的汇率政策有关。历史数据显示，美元指数的涨跌对A股市场的牛熊相互对应。美元指数涨，A股就容易快速下跌；而美元指数跌，A股就容易出现泡沫。

人民币有效汇率与美元指数的关系是美元指数跌，人民币有效汇率就跌，而其它新兴市场国家则反之，这是中国股市波动大于其它新兴市场的主要原因。尽管中国股市今年大幅跑赢可比新兴市场，但对一位欧元区投资者而言，今年年初购买中国和印度的指数，其以欧元计的投资回报则并没有两国指数涨幅差异那般巨大。

中国境内的机构，向来喜欢以坐井观天的方法来分析市场。例如在分析北京的房地产价格趋势时，他们习惯于以北京人的收入来研究所谓的“房价收入比”，殊不知北京半数的购房者都是外地甚至外籍人士。潘大不认为诸如朝阳区的房产价格，与北京人的收入存在半点关系。

在股市方面，坐井观天的研究方法同样存在。事实上潘大认为，所谓的热钱，并不来自金发碧眼的白种人，而是来自于数以千万计的海外华人；由于海外华人数量众多，资本实力也超越境内同胞，禁止外资炒股的规定，在仍保持紧密国内关系的海外华人面前，形同虚设。

中国投资者将资金搬家至美国股市，也并不如有人想像的那么困难。卖掉股票申购QDII基金，是仅需点动鼠标就能完成的容易事。考虑到美国就业形势已经出现拐点，上市公司业绩看涨的确定性较高，美元指数趋涨，国际资本将在未来一段时间大举流入美国，新兴市场国家股市将因此在未来一两个季度中跑输美国股市。而对于盯住美元汇率的中国而言，该影响或将更大。

根据潘大前期所述的美元升值三段论，美国就业拐点以及美联储加息预期的再现，使得未来一段时间美元上涨成为大概率事件。

[ 本帖最后由 fortuneallway 于 2009-8-10 01:13 编辑 ]

fortuneallway · 发表于 2009-8-10 09:03:37

转朋友的今年1月份另一篇对美元指数的分析：

2008年7月开始的美元升值周期，将不会是一个“毕其功于一役”的过程，而将分为三个阶段。欧元汇率在美元指数中所占权重为57.6%，是影响美元走势的最重要因素。1999年欧元面世时，初始币值被定为一欧元兑一欧洲货币单位，当时美国经济正处于互联网泡沫期，互联网泡沫破灭后美元走高，使得欧元一度低位徘徊于0.8美元上方。由于欧元面世时美元位于低位，潘大认为，欧元长期汇率中值位于1欧元兑0.90美元左右，在美国金融危机后期，欧元很可能最终跌破0.9大关。本次美国金融危机，是美国资产市场泡沫破灭导致的一场危机，美国经济事实上要领先于包括欧元区在内的非美国家，美联储的货币政策也同样领先于欧洲央行的货币政策。也就是说，在美国进入危机，而欧元区经济尚未受到严重冲击时，美元大幅贬值，其后的过程则完全相反。美元汇率见顶将在美联储进入加息周期后方会出现。
　　
美元的第一轮升值

美元的第一轮升值，开始于2008年7月，终止于2008年11月，美元指数自72左右上涨至88左右。美元的第一轮上涨目前已经结束。美元的第一轮上涨，主要原因在于美国金融危机蔓延至全球，主要外在表现是原油价格暴跌。原油价格上涨，主要是需求增量而非存量所致，而近几年原油需求增量主要来自于包括产油国在内的新兴国家，甚至不乏有的原油净出口国变为原油净进口国的例子。新兴国家过热的经济是导致原油上涨的主因，而当美国经济危机蔓延至新兴国家时，原油价格就出现了暴跌。非美国家经济恶化，使得投资人预期全球各大央行将大手笔降息，非美货币收益率将因此大幅下滑，于是他们纷纷撤资。在没有更好选择的情况下，他们的理性选择是购买美元资产，美元需求因此旺盛，全球出现美元荒，美元于是大涨。

潘大早就一针见血地指出，雷曼兄弟破产是消除美国金融业产能过剩问题的特效药，事实证明了潘大的预测，美国金融业后来再也没有闹出大的风波。由于投资者预期美国金融业风波可能因此告一段落，而欧元区和澳大利亚金融业则仍存在不可见的定时炸弹，将资本转移至美国避险成为理性选择。
　　
美元的第二轮升值

美元的第二轮升值，开始于2008年12月中旬，欧元经历短期反弹后，开始了新一轮的大幅下滑。预期美元的第二轮升值将结束于奥巴马上任后一至二个月，即2009年一季度末。届时，欧元可能将跌至0.95以下。美元的第二轮升值，主要原因在于全球资本预期美国经济将于2009年初触底。

潘大认为，由于美国新屋开工数和非农就业人口等主要指标已经摆脱了加速下滑的趋势，美国经济将在2009年一季度触底。虽然美国经济的回暖仍需等待2~3个季度，但这并不妨碍国际资本现在就进入美国市场抄底。经济危机是迟早要结束的，只要触底，不用回暖，资本就有胆进场。巴菲特的观点可以作为佐证，他说，不能等知更鸟报春才进场，因为那时春天已经快要结束了。

美国和日本的经济将是最先复苏的，中国、欧盟、印度等国紧随其后，最后复苏的将是俄罗斯、澳大利亚、中东等资源出口国。迪拜的DFM指数在2008年已经从最高的6291点跌至最低1587点，潘大相信，即使迪拜的“无敌海景房”再漂亮，可能也难以在近期吸引石油大亨的购买兴趣。

对于石油生产国的资本家而言，始终有一个挥之不去的心理阴影，那就是石油开采完毕后怎么办？对于石油资源枯竭的担忧，将最终导致其做出购买美国资产的决定，而现在似乎就是十年一遇的投资美国的最好时机，于是他们进场抄底。

奥巴马上任后，为了树立自己所谓的“CHANGE”的光辉形象，很可能在上任伊始密集宣布各种各样的政策。而民主党与传统行业资本之间的矛盾，可能近期内还不会爆发，甚至可能出现虚假的蜜月期。这将推升美元汇率，并使得美元的第二轮升值结束。
　　
美元的第三轮升值

美元的第三轮升值，将开始于2009年下半年，结束于2010年二季度。届时，欧元可能再次跌至0.7~0.8一线。美元的第三轮升值，将主要受美联储加息影响，利差将成为美元升值的主要因素。

那种认为美联储印钞票，美元就要贬值的观点，是没有任何依据的。没有迹象显示，只有伯南克会印钞票，特里谢和白川方明他们就不会印钞票。汇率是一个相对的东西，大家都印钞票的话，等于还是没有印。任何央行首要关注指标都是通胀，只有在特定的时间内，经济问题才会取代通胀问题，成为各大央行的货币政策重心。可以预期，美国经济开始回暖后，美联储将会加息，以避免长期中的通胀风险。

费雪方程式认为：M=PT/V（M：货币数量；P：物价水平；T：各类商品交易总量；V：货币流通速度）。随着经济的回暖，经济活动将变得频繁，货币流通速度变快，导致货币数量增长。加息将使得持币的机会成本升高，从而抑制货币流通速度，使得货币数量不至于出现大幅波动。

格林斯潘时期的货币政策现正饱受指责，这对继任者伯南克产生了心理上的震动。潘大认为，伯南克为防止重蹈格林斯潘的覆辙，将可能早于市场预期进行加息。相反，欧元区经济缺乏弹性，将滞后于美国经济回暖，欧洲央行加息的时间点也将因此滞后于美联储，利差原因将导致美元走出第三轮上涨行情。

在更长期的未来，美国经济彻底回复强劲增长后，美国贸易逆差和财政赤字又将重新扩大，美元也将转为下跌，这就是世界经济的一般规律。萨科奇等主张的所谓国际金融新秩序，是不可能靠一两场经济危机就可以重新洗牌的。要知道，美元现在的地位，不是天然的、与生俱来的，而是美国用二战的胜利换来的，只要不打第三次世界大战，美元的地位就不会被撼动。

[ 本帖最后由 fortuneallway 于 2009-8-10 01:08 编辑 ]

wuyin2025 · 发表于 2009-8-10 09:11:36

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